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金融:加息已有充分预期 利好银行净息差

2019-10-09 19:12:56来源:励志吧0次阅读

金融:加息已有充分预期 利好银行净息差 2010-12-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

加息已有充分预期利好银行净息差中国人民银行决定,自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。

投资要点:

虽然时点出乎市场意料,但市场对加息已有预期。11月份CPI同比增长5.1%,再创年内新高,加息技术窗口打开,加息预期强烈,但央行仅调整了存款准备金率,市场认为年内加息可能性降低,加息时点可能延后,因此,央行此次加息的时点出乎市场预料,但对加息本身,市场已有充分预期。

加息见效较慢,但是“治本”,意在显示货币当局态度,控制通胀预期。之前的存款准备金调整大概回收流动性1万亿,基本上是对冲了猛增的外汇占款(10月5190亿,11月 196亿),属于“治标”。虽然加息见到效果通常会有较长的时滞,回收流动性的效果不如调整存款准备金快,但从根本上提高了资金成本,属于“治本”措施,显示了货币当局治理通胀的决心,有助于降低通胀预期。

从加息方式看属于对称加息,非对称加息的预期将减弱,利好银行净息差,同时对银行来说,年底加息好于明年一季度加息。活期存款利率未调整,1年期存贷款利率调整幅度相同,其它各期限存款调整幅度略大于贷款,由于银行近一半的存款是活期,此次加息的方式有利于银行净息差的提升。此外,这种加息方式增强了居民存款的信心,储蓄搬家的现象将会有缓解,银行吸存压力将会有所减轻,同时考虑了对企业成本的影响,对实体经济的压力相对较小。同时,由于相当部分贷款重定价在年初,相对于明年一季度加息,在年底加息,息差的提升将会更快地体现到业绩中。

央行将继续“量价齐管、标本兼治”来控制通胀,工具和时点的选择也将更加灵活,我们预计11年一季度仍有1-2次的加息。

维持银行业“看好”的投资评级。目前A股银行对应10年和11年的PE为11.20倍和9.41倍,PB为1.69倍和1.50倍,估值处于历史低位,安全边际高,我们看好经济上升和信贷紧缩叠加时期银行的业绩表现,银行面临的政策环境也将有所好转,具备了估值修复的条件。加息有利于息差的提升,在信贷收缩的背景下,议价能力将决定息差提升幅度,同业资产和债券收益率也将起到重要作用。中小企业业务较强,议价能力更强的民生、城商行,存款基础好的招行、四大行,同业业务和债券业务有优势的兴业、南京等银行受益将相对较大。我们推荐的组合是招商银行、民生银行、兴业银行、工商银行、建设银行、南京银行和光大银行。

风险提示:

货币政策过度紧缩、经济出现下滑、超预期监管政策

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